4月中国制造业PMI为49.0(-1.5pct MoM)；非制造业PMI为51.9(-1.5pct MoM)。
核心观点
■ 制造业PMI
供给：制造业生产回落。4月生产指数为49.8，较上月变化-2.8。供应商配送时间指数为50.2，较上月变化-0.1。
需求：制造业需求回落。4月新订单指数为49.2，较上月变化-2.6。新出口订单指数为44.7，较上月变化-4.3。在手订单指数为43.2，较上月变化-2.4。
供求平衡：供需关系小幅改善但未扭转。4月供需指数(需求-供给)为-0.6，较上月变化0.2，较去年同期变化1.2，较过去三年均值变化1.1。
价格：制造业盈利收缩。4月原材料价格指数为47，较上月变化-2.8。出厂价格指数为44.8，较上月变化-3.1。出厂价格-原材料价格差值为-2.2，较上月变化-0.3。
库存：去库延续。4月产成品库存指数为47.3，较上月变化-0.7。原材料库存指数为47，较上月变化-0.2。新订单-产成品库存差值为1.9，较上月变化-1.9。
■ 非制造业PMI
供给：非制造业就业放缓。4月从业人员指数为45.5，较上月变化-0.3；其中建筑业为37.8，较上月变化-3.6，服务业为46.8，较上月变化0.3。供应商配送时间指数为50.8，较上月变化-0.3。
需求：非制造业内需持续回落。4月新订单指数为44.9，较上月变化-1.7；其中建筑业为39.6，较上月变化-3.9，服务业为45.9，较上月变化-1.2。新出口订单指数为42.2，较上月变化-7.6。在手订单指数为42.3，较上月变化-1.4。
价格：非制造业以价换量。4月投入品价格指数为47.8，较上月变化-6.3；其中建筑业为47.5，较上月变化-2.0，服务业为47.9，较上月变化-0.5。销售价格指数为46.6，较上月变化-0.1；其中建筑业为47.2，较上月变化-0.3，服务业为46.5，较上月变化-0.1。
库存：去库放缓。4月存货指数为45.1，较上月变化-0.6，较去年同期变化-0.9。
■ 风险
● 华泰期货已经发布的宏观数据追踪专题报告20250506：《4月PMI回落最大线上配资，关税扰动初现——宏观景气度系列四》。
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